Экономика США, похоже, наконец, выбралась из глубокой ямы, в которую она упала в условиях мирового финансового кризиса. К сожалению, Европа, другой эпицентр кризиса, не может сказать то же самое. Безработица в еврозоне почти в два раза выше уровня в США, в то время как инфляция намного ниже официальной цели, а дефляция стала нависшей опасности.

Инвесторы обратили внимание: процентные ставки в Европе упали, причем немецкие долгосрочные облигации приносят только 0,7%. Этот тип прибыли мы привыкли ассоциировать с японской дефляцией, а рынки действительно понимают, что они ожидают от Европы, что переживут десятилетие потерь.

Почему Европа в таком отчаянном положении? Среди европейских политиков принято считать, что это цена безответственности: некоторые правительства не смогли вести себя с той осторожностью, которую единая валюта требует, вместо этого потворствуя заблуждениям избирателей и цепляясь за неудачные экономические учения.

Но плохое поведение, лежащее в основе вялотекущей катастрофы Европы, пришло не из Греции или Италии, или Франции, а из Германии.

Греческое правительство вело себя безответственно и до кризиса, а Италия имело большие проблемы с застоем продуктивности. Но Греция маленькая страна, чей финансовый беспорядок является уникальным, и в то же время долгосрочные проблемы Италии не могли стать источником дефляционного нисхождения Европы.

Франция получает много негативных отзывов в прессе, учитывая разговоры, в частности, о ее предполагаемой утрате конкурентоспособности.

С того момента как евро появился на свет в 1999 году, дефлятор ВВП Франции (средняя цена франко-товаров и услуг) росла на 1,7% в год, в то время как стоимость рабочей силы - на 1,9% в год. Оба показателя соответствуют инфляционной цели Европейского центрального банка чуть меньше 2%, и это аналогично тому, что произошло в Соединенных Штатах. Германия, с другой стороны, переступила черту с ростом цен и стоимостью рабочей силы на уровне 1% и 0,5% соответственно.